国企能承诺股权回购吗

#评估客堂 ·2025-09-08 09:04:34

股权回购承诺是企业并购对赌条款中的一种常见类别，能够在一定程

股权回购承诺作为企业并购交易中对赌机制的重要组成部分，广泛应用于风险控制与交易促成之中。该条款通过赋予投资方在特定条件下要求回购股权的权利，有效缓释了投资风险，增强了并购交易的可操作性与双方信任基础。在诸多对赌安排中，股权回购机制因其明确的操作路径和较强的执行保障而尤为普遍。通常情况下，由标的公司原股东或实际控制人作为回购义务主体，向投资方作出承诺：一旦约定的业绩未达标、上市目标未能实现或其他预先设定的触发条件被激活，即按约定价格回购投资方持有的股权。本文即聚焦于此类由原股东或实际控制人提供的股权回购承诺，在并购交易中的法律效力、实践问题及风险把控等维度展开探讨。

在国有企业参与并购交易的过程中，其能否作为承诺方向投资方作出股权回购承诺，以及回购价格是否可直接通过特定公式进行约定（如所谓“债权式定价公式”），需结合现行法律法规、监管政策及国有资产管理要求综合判断。根据《企业国有资产法》《企业国有资产交易监督管理办法》（国务院国资委令第32号）及《关于进一步加强国有企业债权投资管理的通知》等相关规定，国有企业在实施股权回购安排时，须严格遵循“公开、公平、公正”原则，确保国有资产安全和保值增值。首先，关于国有企业能否作出股权回购承诺：原则上，国有企业在符合其章程、内部决策程序及国资监管审批的前提下，可以作为回购义务主体与投资方签署回购协议。但需特别注意，此类安排不得变相形成对国有资本的不当承担或隐性债务，以免违反《地方政府债务管理条例》和金融监管关于“刚性兑付”的禁止性要求。其次，回购价格的约定方式：虽然合同双方可在协商一致基础上设定回购价格，但“债权式定价公式”（如：本金+固定收益/年化利率+时间系数）尽管在实践中常见，但存在较大合规风险。此类定价模式可能被认定为变相承诺回报，涉嫌强化投资人的保本保收益预期，不符合私募股权投资“风险共担、收益共享”的基本属性，也违反了《私募投资基金监督管理暂行办法》中关于不得承诺投资本金不受损失或承诺最低收益的规定。更为重要的是，当回购义务涉及国有资产时，回购价格必须经过具有资质的评估机构进行评估，并履行相应的备案或审批程序。若采用固定利率或预设利息机制，一旦未通过合理评估或未报请国资监管机构核准，可能被认定为损害国有资产利益，导致合同无效或被撤销。因此，从合规角度出发，股权回购价格不宜以“债权式定价公式”等刚性、固定回报机制直接约定，而应结合企业经营状况、市场公允价值、业绩完成情况等动态因素，在保障国资安全的前提下，通过科学估值模型与市场化谈判机制确定合理水平。综上，国有企业可基于合规程序作出股权回购承诺，但回购价格的约定必须避免陷入“类债权”结构，应以市场化、动态化、可验证的方式表达，才能兼顾投资安排的可行性与国资监管的合规性。

承诺回购价格 = 投资方实际出资金额 × [1 + 投资年限 × 当期央行公布的贷款基准年利率] - 投资期间累计已获得的分红金额 - 各次分红自派发日至回购日按同期贷款基准利率计算的利息总和。

答：

国有企业实施股权回购，须严格遵守相关规定，履行必要的决策与审批流程。在投资方入股阶段，若国有企业需作出股权回购承诺，应积极争取在回购协议中加入“本合同自国有企业完成相应内部决策及外部审批程序后生效”等保障性条款，以确保程序合法合规。同时，股权回购协议中不宜明确具体回购价格，原则上国有企业仅可承诺按不低于评估值的金额进行回购，以防范国有资产流失风险，保障国有权益。（来源：嘉学评估）

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