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在资产评估中，采用公允价值收益法和预计未来现金流量现值法（即收益法的一种常见形式）进行评估，本身是合理且被广泛认可的做法。两种方法虽路径不同，但若其核心输入数据（如收入预测、增长率、折现率等）完全一致，这并不一定是“硬伤”，关键在于是否符合评估目的和方法逻辑。以下是详细分析： --- ### 一、两种方法的本质与联系 1. **公允价值收益法**：通常基于市场可比交易、未来收益的合理预期，结合风险调整后的折现率，估算资产在当前市场条件下的公允价值。强调的是“市场定价”视角。 2. **预计未来现金流量现值法（DCF）**：是一种典型的收益法，通过预测资产未来产生的自由现金流，并以适当的折现率折现至现值，得出评估价值。强调的是“内在价值”推导。 > 两者在理论上是相通的：公允价值可由未来现金流的现值决定。若市场有效，公允价值即应等于DCF计算的内在价值。 --- ### 二、数据一致是否构成“硬伤”？ **结论：不构成硬伤，前提是数据合理且方法合理应用。** #### ✅ 合理的情形： - 收入预测、增长率、资本支出、营运资金变动等基础数据，来源于企业实际经营计划、历史表现与行业趋势，具有充分的依据。 - 两种方法均使用同一组预测数据，但折现率设定不同（例如：公允价值法可能采用市场基准折现率，而DCF可能根据项目特定风险调整）。 - 两种方法最终结果接近，说明评估逻辑一致、输入可靠。 > 此时，数据一致反而是严谨与一致性的体现，表明模型输入具有一致性基础。 #### ⚠️ 可能的问题（需警惕）： 1. **过度依赖单一预测数据，缺乏敏感性分析** 若收入预测被简单复制到两个方法中，且未进行敏感性测试（如乐观/悲观情景），则暴露了评估模型的脆弱性。 2. **折现率设定未体现方法差异** 若公允价值法与DCF法使用完全相同的折现率和风险假设，可能忽视了方法本质上的差异。例如，公允价值法应更贴近市场预期，DCF则更强调个体风险特征。 3. **忽略市场可比性，强行复制预测** 公允价值法有时应参考市场可比公司或交易案例，而非完全依赖自身预测数据。若完全用内部预测替代市场信息，可能降低评估公允性。 --- ### 三、为什么说“数据一致”并非“硬伤”？ - **评估本质上是“内生一致”**：若评估目的为反映企业持续经营的内在价值，那么两种方法的预测基础应保持一致，以验证结果的可靠性。 - **数据一致性是方法可比性的前提**：如果收入预测在两种方法中差异巨大，反而暴露了模型逻辑不一致，才真正构成问题。 - **权威准则支持**：中国《资产评估准则——企业价值》及国际准则（如IVS、USPAP）均允许在合理前提下，使用共同的预测基础，但强调要披露方法间差异的来源与处理逻辑。 --- ### 四、建议优化方向 1. **明确区分方法逻辑**：即使输入一致，也应在报告中说明为何两种方法采用相同预测，是因评估目的为反映“内在价值”还是“市场公允价值”。 2. **设置差异化参数**：在折现率、终值增长率、风险溢价等方面体现方法差异，避免“一套数据，两张皮”。 3. **加强敏感性分析与假设披露**：展示不同预测情景下两方法的响应差异，增强评估可信度。 4. **必要时引入市场证据**：在公允价值评估中，补充可比公司分析或近期交易案例，避免完全依赖内部预测。 --- ### 总结： > **收入等主要预测数据一致，本身不是“硬伤”，反而是评估严谨性的体现，只要方法逻辑清晰、参数设置合理、披露充分。真正的风险在于：以相同数据、相同假设，不加区分地套用两种方法，忽略其本质差异，从而导致评估结论缺乏独立验证与市场公信力。** 因此，关键不是“是否一致”，而是“为何一致、如何体现差异、是否经得起验证”。

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这其实并不令人意外。根据8号准则，预计未来现金流量的现值被称为“在用价值”。在用价值体现的是某项资产在特定使用者实际运用情境下所能带来的经济利益价值。从理论上看，由于不同使用者在经营策略、技术能力、资源协同等方面存在差异，同一资产在不同主体手中可能产生迥异的收益水平，因此其对应的在用价值也会有所不同。

当用户的使用熟练度达到普遍水平时，其实际应用价值便趋于市场公允价值。
倘若我们假设某企业的管理水平处于行业平均水平，那么其资产在持续使用状态下的价值便可视为公允价值。在这种情况下，资产的可收回金额通常即等同于其在用价值。

作者：赵强